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北京和聚投资:市场再度二八分化 风险偏好降温

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发表于 2017-12-3 16:01:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上周(11.13-11.17)市场整体高位回调。期间综指下跌1.5%、下跌3.3%、下跌3.5%。期间两市日均成交额约5700亿,上周五市场下跌过程中成交额显著放量,一定程度表现出恐慌式踩踏,同时两融余额在上周五也结束9日连涨,小幅回落至1.03万亿。一方面,市场前期已经积累一定程度涨幅有自发消化需求;另一方面,市场可能也表现出了对监管驱严的担忧,权重股受益安全性溢价,市场再度呈现出显著二八分化。
  资管新规落地,全面监管加强,风险偏好或趋谨慎
  周末,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》发布,引发市场高度关注。我们认为:
  (1)新规大部分内容市场应有预期,周五一定程度超跌。本次新规内容,与今年2月关于规范资管行业的指导意见内容大体一致,关于主要涉及的杠杆率、多层嵌套、资金池等内容,本次新规对细节的表述更加明确清晰,比如新规关于嵌套问题,较此前指导意见的白名单制相对放宽,而对资金池监管要求更加细化,因此整体内容是基本符合预期的。
  (2)短期直接冲击有限,中期关注后续一行三会协调监管力度。本次新规在全面协调监管的执行力度上,是超过市场预期的。比如新设第三方独立托管、新提“金融监督管理部门”代替“三会”的表述等,统一的托管及信息报备是全面协调监管的有力执行措施,后续重点关注一行三会细则落地情况。短期看,新规对执行留有1年半左右的缓冲期,同时执行新老划断,因此对市场的直接冲击是有限的。主要影响可能来自对监管趋严预期,使得风险偏好相对偏谨慎。
  逢低继续做好中长期布局
  上周五市场再度显著二八分化的驱动大概率是恐慌情绪下导致的权重股安全性溢价提升。中期看,四季度货币政策重心或重回监管、去杠杆,同时社融需求与M2代表的货币投放缺口延续,长端利率预计在当前水平维持。业绩仍是股价的核心驱动,高估值个股在估值层面更多承压。操作上,上周我们重点关注受解禁利空影响下个股短期的超跌机会,同时逢低积极逢低布局明年。

            
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